Comment trader la volatilitĂ© ? – Interview d’un expert

Last Updated on 14 May 2023 by Marc Munier

Trader la volatilitĂ© n’est pas une mince affaire. D’ailleurs, c’est une mĂ©thode ou technique assez peu connue du trader ou de l’investisseur lambda. Si vous lisez ces lignes, c’est dĂ©jĂ  que vous ĂȘtes arrivĂ© Ă  un certain niveau de trading… Bravo!

Voici donc une interview réalisée avec Aymeric, un investisseur privé et spécialiste du trading de volatilité.

Bonjour Ă  tous, alors je suis aujourd’hui avec Aymeric, on va parler ensemble de trader la volatilitĂ©, on va commencer tout de suite, alors Aymeric est-ce que tu peux nous dire briĂšvement un peu ce que tu fais dans la vie ?

Aymeric – Oui, j’ai 34 ans et je travaille depuis 12 ans en banque d’affaire, je travaille pour conseiller les entreprises sur leurs fusions acquisitions donc c’est plutĂŽt orientĂ© finance d’entreprise. J’ai une formation d’école de commerce en finance de marchĂ© et finance d’entreprises. Ça n’a pas grand-chose Ă  voir avec les marchĂ©s financiers mĂȘme si j’ai toujours aimĂ© ça, les actions, les marchĂ©s ce n’est pas ce que je fais au jour le jour.

On va justement enchainer tout de suite sur les marchĂ©s, comment tu en arrives Ă  trader la volatilitĂ©, et pourquoi tu t’intĂ©resses Ă  ça et pas Ă  autre chose ?

Je m’intĂ©resse aussi Ă  autre chose, d’ailleurs j’avais commencĂ© sur les marchĂ©s financiers avec notamment les actions comme tout le monde. Mais c’est vrai que j’avais toujours du mal Ă  faire le distingo entre d’un cĂŽtĂ© l’analyse technique et l’analyse fondamentale. Et puisque mon mĂ©tier c’est la finance d’entreprises, j’ai toujours eu envie de comprendre comment marche l’entreprise quels sont ses clients et fournisseurs. J’avais du mal Ă  vraiment me mettre dans l’analyse technique, c’est pour ça que finalement je me dĂ©tourne des actions.

En 2015 je m’intĂ©resse Ă  d’autres classes d’actifs. Notamment au pĂ©trole par ce que je m’étais dit que le pĂ©trole Ă©tait assez bas Ă  l’époque – on Ă©tait Ă  40 ou 45 dollars le baril – j’avais lu un article et je m’étais dit que forcĂ©ment ça allait remonter etc. Et qu’on peut considĂ©rer que le pĂ©trole ou plutĂŽt le baril de pĂ©trole Ă©volue vraiment dans un tunnel, que ça va remonter un jour Ă  150-200 dollars puis ça rebaissera etc. Et c’est en Ă©tĂ© 2015 oĂč j’avais commencĂ© Ă  investir dessus puis ça continuait Ă  descendre je me souviens qu’en janvier 2016 ça atteint 30 dollars.

Je me dit finalement, je pense que j’ai raison Ă  long terme, c’est des horizons qui sont beaucoup trop longs. Et il y a forcĂ©ment d’autres classes d’actifs qui Ă©voluent aussi dans des tunnels et qui pourraient ĂȘtre intĂ©ressants d’investiguer. C’est comme ça que je suis tombĂ© sur la volatilitĂ©, et j’ai eu envie de commencer Ă  trader la volatilitĂ©. Il faut savoir qu’aux Etats-Unis le trading sur la volatilitĂ© en tant qu’actif est trĂšs dĂ©veloppĂ©. Il y a Ă©normĂ©ment de blogs, de littĂ©rature contrairement en France.

Pendant un temps je me forme donc en lisant des blogs, des articles sur le trading de la volatilitĂ©, et ce qui m’a tout de suite intĂ©ressĂ©, enfin ce que j’ai tout de suite compris c’est que effectivement la volatilitĂ© Ă©volue dans un range. On sait qu’à partir du moment oĂč il y a une grosse pĂ©riode de volatilitĂ© et oĂč il y a des valeurs trĂšs extrĂȘmes, on va avoir des valeurs de moins en moins extrĂȘmes qui vont se resserrer. C’est la principale caractĂ©ristique de la volatilitĂ©. Elle revient toujours Ă  sa moyenne.

On rentrera dans le dĂ©tail plus tard. Mais au niveau des rĂ©sultats qu’on peut en tirer, on dit que les marchĂ©s actions globalement c’est entre 7 et voire un peu plus par an en pourcentage. Comment ça se passe par rapport Ă  la volatilitĂ©, quel est le niveau du risque ? Et peut-on vraiment avoir de bons rĂ©sultats ?

Il faut savoir qu’il y a deux types de trading sur la volatilitĂ©. On peut trader la volatilitĂ© pour se couvrir du risque des marchĂ©s actions, parce qu’il y a une corrĂ©lation nĂ©gative par rapport au risque action. Donc c’est d’abord un outil de ”hedge“. Ensuite si on s’intĂ©resse comme moi au trading de la volatilitĂ© en tant qu’actif pur, lĂ  on ne parle plus de “hedge“ ou de couverture. On est vraiment sur l’actif donc effectivement c’est un marchĂ© assez risquĂ© par ce que les Ă©carts peuvent ĂȘtre importants, on peut faire du +10, -10 en une journĂ©e.

Les espĂ©rances de gains sur la plupart des stratĂ©gies qu’on voit sur la volatilitĂ© c’est entre – en pourcentage annuel -50% et 80% et avec des drawdown qui peuvent descendre Ă  -20% et -25%, mais l’espĂ©rance de gains par rapport aux drawdown est pour moi suffisement attractive pour en consacrer une partie de mon portefeuille (ce n’est pas 100% de mon portefeuille), ça permet de gĂ©nĂ©rer de la performance Ă  court et moyen terme. Par ailleurs je pense que c’est bien aussi de rĂ©allouer les gains sur des stratĂ©gies de plus long terme et moins risquĂ©es.

LĂ  on va rentrer plus dans le vif du sujet et on va parler notamment du VIX, c’est un peu l’élĂ©ment principal. Alors si tu peux nous dire ce que c’est et pourquoi on va lĂ -dessus ?

Donc le VIX c’est l’indice qui mesure la volatilitĂ© basĂ©e sur le S&P500, il mesure les amplitudes de variation de cours du S&P500. Il faut savoir que c’est un indice qu’on ne peut pas trader directement. On le tradera plutĂŽt sur des contrats futures qui sont basĂ©s sur cet indice, et des trackers qui sont basĂ©s sur les contrats futures.

Il existe des indices pour tous les marchĂ©s donc il existe aussi un indice sur l’EURO STOXX 50 qui s’appelle le VSTOXX il existe mĂȘme sur le CAC, le VCAC qui mesure la volatilitĂ© du CAC. Mais c’est vrai que le marchĂ© amĂ©ricain est le marchĂ© leadeur donc le S&P500 est l’indice leadeur. C’est le plus liquide.

La mĂ©thode de calcul est assez compliquĂ©e je ne vais pas trop rentrer dans le dĂ©tail. C’est un indice qui se base sur la volatilitĂ© des options PUT et CALL sur le S&P500, donc ça permet de mesurer un indice de variation et de mesurer la volatilitĂ© sur les 30 prochains jours. Par consĂ©quent c’est une valeur attendue et projetĂ©e de la volatilitĂ© sur les 30 prochains jours.

Du coup, en gros si le S&P500 bouge beaucoup, le VIX va monter


Exactement, ça s’exprime en pourcentage. La moyenne historique du VIX est Ă  19, aujourd’hui par exemple elle est Ă  12 donc elle est trĂšs basse. Il Ă©volue dans un range entre 10 et 30 et il mesure la variation du S&P500 sur une base annualisĂ©e.

Quand on dit un VIX de 16 ça indique que sur 1 an on attend à ce que le S&P500 bouge de 16% en moyenne. Si on veut le remettre en vision journaliùre, il faudrait faire une racine de 252 qu’est le nombre de jours ouvrables et donc un VIX de 16 correspond à une variation journaliùre de 1% du S&P500.

Des fois on a tendance Ă  dire que le VIX est l’indice de la peur et que forcĂ©ment s’il augmente le marchĂ© baisse. Est-ce qu’il y a une corrĂ©lation par rapport Ă  ça ?

Si le S&P500 fait demain +5% l’indice va aussi augmenter. Il mesure aussi la volatilitĂ© mĂȘme si la corrĂ©lation est Ă  -0.8 qui est une corrĂ©lation nĂ©gative avec le S&P500, donc c’est vraiment l’inverse, c’est pour ça qu’on l’intitule l’indice de la peur. C’est un indice qui Ă©volue en moyenne entre 10 et 30.

En octobre 2008 il Ă©tait Ă  son pic le plus haut, montant Ă  80 pendant une journĂ©e. On peut avoir des variations trĂšs significatives, et effectivement c’est une corrĂ©lation nĂ©gative. Donc si le S&P500 baisse demain de 1.5% ou de 2% on peut s’attendre Ă  ce que le VIX passe de 12 Ă  25 en quelques heures.

On a parlĂ© du VIX et tu as parlĂ© un peu des produits associĂ©s au VIX qu’on va concrĂštement agir ou trader dessus, est-ce que tu peux nous en dire un peu plus sur ces produits ?

Donc le VIX on ne peut le trader directement mais il existe des contrats futures qui sont simplement des contrats Ă  termes ou des paris qui ont une Ă©chĂ©ance mensuelle qui permettent d’estimer Ă  quel niveau va ĂȘtre le VIX Ă  une date d’échĂ©ance fixe. Par exemple, actuellement le VIX Ă©tait Ă  12, le prochain future qui expire le 19 septembre doit ĂȘtre Ă  14, cela veut dire que les investisseurs aujourd’hui estiment que le 19 septembre le VIX sera Ă  14. En octobre il doit ĂȘtre Ă  15 ou 16 en novembre etc.

Donc il y a un certain nombre de contrats futures avec des valeurs attendues pour le VIX Ă  une date fixe. Ainsi on peut trader directement sur ces contrats futures, c’est comme prendre des paris Ă  la hausse ou Ă  la baisse comme on pourrait le faire sur le CAC40 avec des contrats futures sur le CAC. Ça c’est le premier type d’instrument. Le sujet c’est que les contrats futures nĂ©cessitent d’avoir un capital assez important puisque la valeur du point est assez Ă©levĂ©e.

Il n’y a pas de levier, enfin on ne peut pas emprunter

Sur le VSTOXX qui est l’instrument qui mesure la volatilitĂ© sur l’EUROSTOXX 50 il existe des mini comptes, des mini futures. La valeur du point est d‘un euro alors que lĂ  elle est de 10 euros et quand le VIX passe de 12 Ă  13 c’est +1000 euros. Donc ça peut aller assez vite, par consĂ©quent il faut avoir un capital assez important.

Le deuxiĂšme type d’instrument c’est les trackers. Les trackers qui sont basĂ©s sur les contrats futures, il en existe deux types. Certains sont Ă  la hausse, ils parient sur une hausse de la volatilitĂ© Ă  court terme et d’autres sur une baisse. Les deux plus connus c’est le VXX qu’est un tracker amĂ©ricain Ă©mis par la banque Barclays qui, il faut le savoir est l’un des plus gros ETF. Enfin l’un des plus gros trackers toutes classes d’actifs confondues car la volatilitĂ© est un actif trĂšs populaire en matiĂšre de trading. Autrement dit, surtout aux US, trader la volatilitĂ© est une activitĂ© rĂ©pandue.

Et l’inverse, celui qui permet de trader sur une baisse de la volatilitĂ© est un trackers qui s’appelle le SVXY. C’est vrai que lorsqu’on dĂ©bute c’est beaucoup plus simple d’aller directement sur des trackers, car la plupart des stratĂ©gies sont aussi basĂ©es lĂ -dessus.

Toutes les plateformes de trading ou de brokers n’ont pas forcĂ©ment ce type de produit c’est mĂȘme assez rare, oĂč est-ce qu’on peut les trouver et quel type de broker peut-on utiliser ?

Moi j’utilise Interactive Broker, l’un des plus sĂ©curisĂ©, il permet de trouver l’ensemble des trackers de la volatilitĂ©. J’ai parlĂ© des plus gros mais il en existe une dizaine en totalitĂ©. Il y en a certain qui sont sur la volatilitĂ© Ă  court terme – ceux que j’ai mentionnĂ© en font partie – il y en a qui sont plus sur la volatilitĂ© Ă  moyen terme et il y en a qui ont un effet de levier, mais voilĂ  j’ai parlĂ© de ceux qui n’ont pas d’effet de levier.

Il faut savoir que la rĂ©glementation europĂ©enne a Ă©voluĂ© et il devient de plus en plus difficile pour des particuliers rĂ©sidents europĂ©ens de trader sur des trackers quelques soient les classes d’actifs amĂ©ricains. Donc les alternatives sont, soit trader directement sur les futures – mĂȘme si c’est un peu compliquĂ© – soit d’aller sur les CFD ce qui est assez paradoxal parce que c’est pas forcĂ©ment moins risquĂ©. Moi je trade effectivement sur les CFD sur Interactive Broker et c’est Ă©galement possible de le faire sur IG qui est le leader en termes de CFD.

OK, et ça en tant que Français on a le droit


Ici en tant que Français on a le droit, il n’y a pas de problĂšme de rĂ©glementation jusqu’au jour oĂč les CFD seront remis en cause, mais ce n’est pas encore arrivĂ©.

Juste pour info je mettrai un lien en dessous sur ton guide, parce que t’as un guide qui est vachement bien fait sur les diffĂ©rents types de stratĂ©gies pour trader la volatilitĂ©. On ne va pas rentrer en dĂ©tails ici, mais par rapport justement au niveau qu’on devrait avoir pour comprendre tout ça car c’est quand mĂȘme pas si simple que ça, est-ce qu’il faut un bagage technique-financier avant, ou plutĂŽt avoir des annĂ©es d’expĂ©rience, ou est-ce qu’on peut y aller directement comme dĂ©butant ?

Effectivement je ne peux pas le conseiller Ă  des dĂ©butants, je pense qu’il faut avoir dĂ©jĂ  des notions en termes de marchĂ©s financiers et de bourse, que ce soit en termes de money management, de placement d’ordre, de comprendre et de savoir lire un graphique. Je pense que ce n’est pas forcĂ©ment le premier actif vers lequel on se destine c’est plutĂŽt – je l’ai expliquĂ© tout Ă  l’heure, un bon complĂ©ment pour faire de la performance, puisqu’on peut atteindre du 50-80% par an en moyenne sur des trĂšs longues pĂ©riodes.

C’est pour rĂ©server une petite portion de portefeuille, idĂ©alement je pense qu’il faut avoir un capital assez important, ça ne sert Ă  rien d’y aller avec 50 ou 100 euros, si on veut trader des futures il faut avoir au moins 20-25000 euros sur des trackers, et ça vaut le coup Ă  mon avis d’avoir un portefeuille dĂ©diĂ© de 5000 euros on peut commencer Ă  avoir des choses intĂ©ressantes.

Mais effectivement je pense que c’est rĂ©servĂ© une fois qu’on maitrise un peu le marchĂ© action

Qu’on maitrise un peu les marchĂ©s financiers. En revanche je n’ai pas besoin de bagage technique, j’ai pas du tout de background maths ou quoique que ce soit, donc je pense que c’est Ă  la fois compliquĂ© par ce qu’effectivement ça met en jeu un certain nombre de termes spĂ©cifiques Ă  ce marchĂ© de la volatilitĂ©. Mais d’un autre cĂŽtĂ© c’est assez simple car il n’y a qu’un seul actif Ă  suivre, c’est comme si on devait trader sur l’or on va s’intĂ©resser aux miniers etc. c’est un Ă©cosystĂšme Ă  lui tout seul donc Ă  partir du moment oĂč on s’y intĂ©resse finalement c’est assez simple parce qu’on suit qu’un seul actif.

Il y a différentes stratégies pour trader la volatilité, combien de temps te faut-il pour les appliquer ou les implémenter ?

J’ai deux types de stratĂ©gies sur la volatilitĂ©, une basĂ©e sur un algorithme – ça fait toujours savant – mais c’est un algorithme assez simplifiĂ© : j’ai back-testĂ© une stratĂ©gie depuis 2004 sur un certain nombre d’indicateurs de la volatilitĂ©, plus prĂ©cisĂ©ment 6 indicateurs, et Ă  partir du moment oĂč 4 sont au vert je dĂ©cide d’investir sur la volatilitĂ©.

Et ça arrive tous les combien ?

Je suis ça en journalier, donc je regarde ça tous les soirs c’est une stratĂ©gie de swing-trading je reste investis gĂ©nĂ©ralement quelques jours j’y passe 5 Ă  10 min par jour le temps d’actualiser les indicateurs, voir s’il faut rentrer ou sortir de la position, puis j’ai une deuxiĂšme stratĂ©gie oĂč je paris plutĂŽt Ă  moyen terme sur les contrats futures et lĂ  pareil c’est vraiment 10 min par semaine.

AprĂšs vu que j’aime ça je vais suivre la volatilitĂ© au jour le jour, je lis pas mal de blogs ou de newsletters qui parlent de ces sujets-lĂ  mais une fois qu’on investi, qu’on a confiance en sa stratĂ©gie, qu’on a commencĂ© Ă  l’appliquer en paper-trading avant de la mettre en place en rĂ©el, c’est cinq Ă  dix min par jour car encore une fois c’est un seul actif Ă  suivre.

Donc on va regarder le VIX le S&P500, la variation, ensuite on va regarder ce qu’on appelle la term-structure ou l’ensemble des 8  contrats futures qui existent sur les prochains mois pour voir quelle est la forme qui va donner des indications sur la vĂ©locitĂ© de la volatilitĂ©, sur la prime de risque qui existe par rapport Ă  l’indice, c’est comme un indicateur mais assez simple.

Finalement ce n’est pas tant de temps que ça mais voilĂ  si on s’y intĂ©resse, il faut regarder rĂ©guliĂšrement

Il y a un investissement en temps au dĂ©part qui est de s’y intĂ©resser, mais ensuite Ă  suivre, c’est assez simple et ça ne prend pas beaucoup de temps, c’est tout Ă  fait compatible avec un autre type de stratĂ©gie boursiĂšre.

J’enchaine sur les diffĂ©rents types de stratĂ©gies boursiĂšres, tu disais que justement il ne faudrait mettre tout son capital sur la volatilitĂ© bien sĂ»r, tu y mets Ă  peu prĂšs combien sur tout ton investissement ?

Moi, je n’ai pas le temps de faire de bourse enfin de trading, je fais vraiment que du swing-trading (voire mĂȘme sur du long terme), je vais donc consacrer 20% de mon portefeuille Ă  la volatilitĂ© pour essayer de gĂ©nĂ©rer des gains importants, et 80% sur de la gestion long terme lĂ  oĂč je fais des arbitrages une fois par mois sur des portefeuilles d’assurances vie basĂ©es sur des trackers avec 4 classes d’actifs.

Ok, donc tu fais que trackers, tu ne fais pas de fonds de sociétés de gestions spécialisées pour trader la volatilité ?

Non, enfin si, parce que j’ai 4 classes d’actifs sur ma stratĂ©gie long terme, qui sont la classe des marchĂ©s actions, de l’immobilier, l’or et puis ce que j’appelle le cash qui investit sur les obligations long terme d’état. Effectivement pour l’immobilier ça passe par des fonds gĂ©rĂ©s car sur l’assurance vie que j’utilise il n’y a pas de traker immobilier, mais c’est des trackers qui rĂ©pliquent vraiment les indices immobiliers.

Par exemple sur les actions c’est vraiment global, ou est-ce que tu fais une rĂ©partition gĂ©ographique que tu cibles ?

J’ai 4 trackers, j’ai un trackers monde, un tracker US, un tracker Europe et un tracker Ă©mergent, et en fonction du Momentum – c’est une moyenne pondĂ©rĂ©e : 12 mois, 9 mois, 6 mois – de ce tracker je vais investir sur telle ou telle classe d’actif.

D’accord on a un peu dĂ©viĂ© de comment trader la volatilitĂ© mais c’est aussi intĂ©ressant. TrĂšs bien je vais mettre le lien de ton guide en dessous de la vidĂ©o. J’espĂšre que vous avez aimĂ© cette vidĂ©o que ça vous a apportĂ© quelque chose, n’hĂ©sitez pas Ă  liker bien sĂ»r, Ă  appuyer sur le petit bouton bleu, et je te dis Ă  bientĂŽt.

Merci bien Ă  trĂšs bientĂŽt.

Marc Munier

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